彼得林區選股戰略(心得筆記)

如果說巴菲特教我們如何買進「偉大的企業」，那麼彼得·林區（Peter Lynch）就是教我們如何發現「偉大的成長」。

彼得·林區是傳奇中的傳奇。他在 1977 年到 1990 年間掌管富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan Fund），創造了年化報酬率 29.2% 的神話。這意味著如果當時你投資他 1 萬美元，13 年後會變成 28 萬美元。更驚人的是，他買的不是什麼深奧難懂的複雜衍生品，而是 Dunkin’ Donuts（甜甜圈）、The Gap（服飾）、Taco Bell（墨西哥捲餅）。

《彼得林區選股戰略》出版於 1989 年，至今仍被視為「散戶投資聖經」。許多人質疑：「在 AI 與高頻交易橫行的 2025 年，這套『逛街選股法』還有效嗎？」

國外知名財經網站 Validea 追蹤了基於林區策略的選股模型，結果顯示其長期績效依然大幅跑贏大盤。這證明了林區的邏輯是跨越時代的。因為演算法可以計算數據，但無法親身體驗產品。

本文將透過五個層次，深度拆解林區如何利用「散戶優勢」，挖掘出傳說中的「十壘安打」（Tenbagger，漲幅 10 倍的股票）。

心法：散戶的優勢與機構的遲鈍

全書的開篇，林區就顛覆了一個傳統觀念：散戶總是覺得自己比華爾街笨。 林區告訴你：錯了。專業投資機構（法人）其實受到極大的限制，而這正是散戶的機會。

1. 專業機構的「滯後性」 林區指出，基金經理人受到無數規則的束縛：

• 安全感陷阱： 基金經理人有句名言：「沒有人會因為買 IBM 而被開除。」如果買了一支沒聽過的小股票賠錢了，他會丟飯碗；但如果買大藍籌賠錢了，那是「市場不好」。這導致機構傾向於從眾，不敢買還沒被發掘的好公司。

• 規模限制： 大基金資金太龐大，無法買入市值較小的成長股（買了也對績效影響不大），只能等這些公司長大後才進場接盤。

2. 散戶的「生活優勢」 在你意識到之前，你可能已經碰過無數支飆股了。

• 醫生可能比分析師更早知道哪種新藥療效驚人。

• 工程師可能比華爾街更早知道哪家供應商的晶片缺貨。

• 家庭主婦可能比基金經理更早發現哪家超市的自有品牌在熱銷。

核心邏輯： 林區主張「投資你所了解的」（Invest in what you know）。這不是叫你無腦買喜歡的產品，而是利用你的職業或生活經驗，作為發現股票的「初級濾網」。當華爾街還在看財報表格時，你已經在終端市場看到了趨勢。這就是散戶最大的資訊不對稱優勢。

從生活中找你喜歡的股票

每人一年中都可能接觸兩三次這種快速成長股的產品，他可能是甜甜圈、服飾店、百貨、甚至修車場等等，你只需要回想你的生活中，有沒有什麼是最近很熱門的產品、或是你一直會重覆消費的產品、或是你們公司業務有往來的公司。

舉個台灣股票的例子來說，我發現，台大對面的大學眼科總是會排隊，一個眼科居然會需要”排隊”那是什麼概念?一問之下原來是來做近視雷射的。這時候你就可以開始研究看看這家眼科有沒有股票，研究發現還真有，是3218大學光，於是你才開始近一步分析它的各項財報重點、並用本益比決定此刻股價是否便宜。

分類：六種股票的戰略地圖

林區最偉大的貢獻之一，就是將股票分為六大類。他強調：「如果你不知道你買的是哪一類股票，你就不知道什麼時候該賣。」 許多散戶賠錢，是因為把「週期股」當成「成長股」抱，或者期待「龜速股」能翻倍。

1. 緩慢成長股 (Slow Growers)

• 特徵： 通常是公用事業、大型電信股。成長率與 GDP 差不多（2-4%）。

• 策略： 買它們是為了股利（Dividend）。如果在股價低檔買入，它們是不錯的現金流來源，但別指望股價翻倍。

2. 穩定成長股 (Stalwarts)

• 特徵： 像可口可樂、寶僑這樣的大型企業。獲利成長約 10-12%。

• 策略： 它們是投資組合的避震器。在衰退時抗跌，但當股價漲了 30-50% 時，通常可以獲利了結，換到更有潛力的地方。

3. 快速成長股 (Fast Growers)

• 特徵： 這是林區的最愛，也是**「十壘安打」**的產地。規模較小、年成長率 20-25% 的公司。

• 策略： 只要獲利還在高速成長，就緊抱不放。風險最大，但報酬也最驚人。重點是關注「擴張空間」（還有多少城市沒開店？）。

4. 循環股 (Cyclicals)

• 特徵： 獲利隨景氣劇烈波動，如汽車、鋼鐵、航運、記憶體。

• 策略： 時機 (Timing) 就是一切。 在本益比「高」的時候買進（因為獲利爛到谷底，即將反轉），在本益比「低」的時候賣出（因為獲利好到頂峰，景氣即將反轉）。這是最容易讓散戶受傷的類別。

5. 轉機股 (Turnarounds)

• 特徵： 瀕臨破產、正在重整的企業（如當年的克萊斯勒）。

• 策略： 高風險高報酬。關鍵在於確認它的現金夠不夠撐過難關，以及是否有具體的債務重整計畫。

6. 資產股 (Asset Plays)

• 特徵： 公司擁有的資產（房地產、專利、現金、隱藏的子公司）價值遠高於目前市值的公司。

• 策略： 這需要耐心，等待市場發現其價值，或等待被收購。

給讀者的建議： 打開你的證券帳戶，檢查每一支股票。把它們歸類到這六個籃子裡。如果你期待一支「緩慢成長股」幫你翻倍，你現在就該醒醒了。

篩選：兩分鐘演練與 PEG 指標

當你透過生活發現了股票，也確認了它的類別，接下來就要進入「驗證」階段。林區提出了兩個非常實用的工具。

1. 兩分鐘演練 (The Two-Minute Drill) 

在買入任何股票前，你必須能夠在兩分鐘內，向一個 12 歲的小孩解釋清楚：

• 這家公司是做什麼的？

• 它為什麼會賺錢？

• 未來讓它成長的具體理由是什麼？（不是「因為股價在漲」，而是「因為它要新開 50 家分店」或「新產品銷量季增 30%」）。

如果你說不清楚，代表你根本沒搞懂這家公司，你只是在賭博。

2. 關鍵財務指標:PEG Ratio 

林區不看單純的本益比 (P/E)，因為高成長的公司本益比自然高。他引入了成長率的概念： PEG = 本益比 (P/E) / 盈餘成長率 (Growth Rate)

• 合理估值： 本益比應該等於成長率（PEG = 1）。例如一家成長率 20% 的公司，本益比 20 倍是合理的。

• 便宜： PEG < 0.5（本益比只有成長率的一半），這是強力買進訊號。

• 昂貴： PEG > 2（本益比是成長率的兩倍），這時候要小心。

其他重要檢查點：

• 現金部位： 查看資產負債表，淨現金（現金 – 長期負債）是多少？現金是公司的保命符。

• 庫存： 庫存增加的速度是否快於營收？如果是，這是危險訊號（東西賣不出去）。

心理：跟隨公司，不要跟隨市場

林區在書中花費大量篇幅談論「心理素質」。他認為，投資人的胃（忍受波動的能力）比腦袋（計算能力）更重要。

1. 市場並不存在 

林區有一句名言：「我根本不看大盤。如果你花 13 分鐘分析經濟和市場預測，你就浪費了 10 分鐘。」 他認為預測股市崩盤是徒勞的。歷史證明，為了「躲避崩盤」而賣出股票所損失的錢，比「在崩盤中」真正損失的錢還多。 只要你持有的公司獲利持續成長，股價最終會跟上。大盤的短期波動只是雜訊。

2. 雞尾酒會理論 (Cocktail Party Theory) 

這是一個判斷市場情緒的有趣指標：

• 階段一（底部）： 派對上沒人想跟林區聊股票，大家都在談論牙醫。代表市場極度悲觀。

• 階段二： 大家會禮貌性地聽林區講股票，但不想買。

• 階段三： 牙醫開始問林區該買哪支股票。

• 階段四（頂部）： 牙醫開始告訴林區該買哪支股票。代表市場過熱，該準備離場了。

3. 何時賣出？ 這取決於前面的「六大分類」。

• 快速成長股： 不要因為賺了 50% 就賣出（這是散戶最大的錯誤，拔掉鮮花卻給雜草澆水）。只要公司的成長故事還沒結束（例如還有擴張空間），就抱著。

• 循環股： 當庫存開始增加、本益比變低（代表獲利高峰已過）時賣出。

• 一般原則： 當初買進的理由消失時，就是賣出的時候。

現代應用：2025 年的十壘安打在哪裡？

最後，我們將林區的智慧應用於現代。雖然時代變了，但人性與商業本質沒變。

1. 避開熱門產業的熱門股 

林區喜歡「無聊名字、做噁心生意」的公司（例如廢棄物處理、殯葬業）。 在 2025 年，這意味著不要盲目追逐那些媒體每天報導的 AI 概念股（通常已經太貴）。反而要去看看那些因為 AI 受惠，但沒人注意的傳統產業（例如為了蓋數據中心而受益的冷門電力設備股、散熱模組）。

2. 關注「分拆」 (Spin-offs) 

林區非常喜歡投資大公司分拆出來的小公司。這些小公司通常資產負債表健康，且管理層獲得了股權激勵，動力十足。這在現代美股與台股中依然是極高勝率的策略。

3. 內部人買進 (Insider Buying) 

這是最真實的訊號。公司高層可能為了各種理由賣股票（買房、繳稅），但他們只會為了一個理由買股票：他們認為股價會漲。 現在透過網路（如 OpenInsider 或台灣的公開資訊觀測站），我們可以即時追蹤內部人的動向。如果執行長在暴跌時大舉買進自家股票，這就是林區會關注的訊號。

彼得林區：找一間白癡都能經營的公司

如果妳對公司基本業務有了解，會比較適合投資這樣的公司，彼得林區了解絲襪，但不了解高科技，所以他會投資前者的公司，以下羅列彼得林區覺得的完美公司的13個條件，也就是任何白癡都能經營的事業的公司。

1. 名字聽起來很無聊，或者荒唐可笑者佳
2. 從事無聊的生意
3. 從事讓人搖頭的生意
   清洗加油站機器零件的安全克林(CLH)
4. 分拆公司
5. 法人機構未持股，分析師沒追蹤
6. 謠言紛起的股票涉及有毒廢棄物和黑手黨
   廢棄物管理公司 (WM)
7. 因為某些因素而受到壓抑的股票
   國際殯葬服務(SCI)
8. 零成長產業
9. 擁有利基優勢
10. 產品是大家會持續購買的東西
    藥品、飲料、刮鬍刀等等的公司。
11. 科技的使用者而非製造者
    因為新科技而降低成本的任何公司，自動資料處理公司(ADP)
12. 內部人士買進自家公司股票
13. 企業回購自家公司股票

彼得林區會避開的股票

1. 號稱「未來的XXXX」
   未來的麥當勞、未來的IBM、未來的迪士尼等….請避開
2. 多慘化經營的公司
   跨產業跨得太遠的公司
3. 口耳相傳的股票
   有陌生人打電話給你推薦這隻公司的股票，很危險
4. 中間供應商
   供應商如果最大客戶佔了25~50%的訂單，請避開，因為他們的生死存亡繫在某間公司上。
5. 名稱花俏的公司
   公司名稱有ADVANCED、LEADING、MICRO、X在前面的公司…(順帶一提，彼得林區跟巴菲特一樣不碰科技業，所以這一點自行參考就好，畢竟微軟有micro字樣)

重要的兩項盈餘指標

每股盈餘(EPS)

如果你想問，是哪些因素讓一家公司具有價值，或是為什麼要投資它?彼得林區提到，他只看盈餘與資產，特別是盈餘，盈餘正是一家公司有沒有持續賺錢最重要的原因，盈餘上升，股價上揚機會大；盈餘下降，股價下降機會大，唯一要注意的是會有反應的時間差。每股盈餘=(公司稅後淨利-當年特別股股利)／加權平均流通在外的普通股股數

本益比(PE)

本益比可以看成是公司幫你賺回你的原始投資金額所需要的年數，當然，要假設這家公司有穩定的盈餘，例如買進一家本益比20倍的股票，代表需要20年才回本；本益比10倍的股票，代表需要10年回本。但通常不同類的股票本益比並不相同，快速成長股的本益比(14~20) > 穩定成長股長(10~14) >緩慢成長股(7~9)，原因是他們的盈餘增長速度不同，未來盈餘增長速度越快的，通常會有更高的本益比。記得一點：「別買本益比高得離譜(例如超過50倍)的股票，你可能會錯過極少數的例外，但可以避開許多災難與大幅虧損。」

六種股票的買進前觀察重點

通用的值得買股票的時機點第一個是每年10~12月修正時期，第二個是股市每隔幾年就會出現的崩盤期(-20~40%)，趁機搶進盈餘成長極佳的不錯股票，除此之外，你在買進前要觀察以下幾點

1. 緩慢成長股
   是否十年來都不曾調降股利?
2. 穩定成長股
   本益比是否低檔?
3. 快速成長股
   如何維持快速成長，以及往何處發展?
4. 景氣循環股
   業務狀況、存貨、售價如何?
5. 轉機股
   是否努力改善當前情況?計劃執行成效如何?
6. 資產股
   資產在哪?價值多少錢?

六種股票的賣出點 

原則上就連彼得林區也常常有賣出後股票繼續狂飆好幾倍的多次經驗，因此一般而言你持有好股票，就是緊抱即可，但大多數的人總會受周圍資訊所影響而想要提早脫手，那麼以下就來分析什麼是真正值得考慮的賣出資訊。

首先，有些賣出法則是值得遵循但是無法準確預測的廢話，那就是「在利率上揚前賣出」、「在景氣衰退前賣出」；其次，就是個股的可以思考是否賣出的時機。

1. 緩慢成長股

   彼得林區不太買緩慢成長股，但硬要說的話，如下綜合原因，可以視為賣出訊號：

   1. 市占率連續兩年下滑，且更換新的廣告公司
   2. 沒有開發出新產品，而且縮減研發經費，看來似乎只靠以前打拼的成果過活。
   3. 近期收購兩家以上與本業無關的公司，很可能正在步向多慘化。
   4. 耗費過多資金在收購，資產負債表的現金降至零現金。
   5. 股價相對低，但股利殖利率仍低到無法引起投資人興趣。

2. 穩定成長股

   1. 本益比上揚超過正常水準就應該賣掉，等股價下跌再回購
   2. 過去兩年來所推出的新產品，銷售狀況有好有壞，其他研發中的距上市還有一年以上時間。
   3. 本益比超過同產業中類似等級公司3倍以上
   4. 公司的經理人與董事，去年都沒買進自家公司股票
   5. 占公司盈餘25%且易受景氣衰退影響的重要事業單位，正面臨景氣下滑影響
   6. 公司成長率趨緩，雖透過降低成本來維持獲利，但很難進一步降低成本了。

3. 快速成長股

   1. 現實生活中這個產品不吸引你，你改去消費別的品牌、到處聽到有人抱怨這個產品。
   2. 同時有幾十位股票分析師推薦、法人機構持有60%以上股權、雜誌一直不段吹捧它。
   3. 開始進行多慘化投資，也就是投資跟自己本業八竿子打不著的事業。
   4. 本益比瘋狂飆上50倍以上，換句話說你需要等50年他才能幫你賺回你的投資金額。(現今高科技股票無法參考此數值)
   5. 最近一季同一家店面的銷售額減少3%
   6. 新店面的銷售狀況令人失望。
   7. 兩位高層主管與重要幹部相繼辭職，加入競爭對手的公司。
   8. 公司最近才到處宣傳自己的公司錢景遠大。
   9. 這支股票目前的本益比是30倍，但對未來兩年盈餘的成長率預估，最樂觀也只有15~20%而已。

4. 景氣循環股

   1. 公司存貨大增，且無法降低
   2. 公司產能全滿並且花錢擴充產能
   3. 大宗商品價格下跌(或期貨價格比現貨價格低)
   4. 新加入者一直削價競爭
   5. 兩個主要工會的合約即將在未來一年內到期，而工會領袖宣稱將在新合約裡爭取上次合約中沒爭取到的福利。
   6. 商品的最終需求正在下降
   7. 公司以兩倍資本興建華麗的新廠房而非以較低成本將老舊敞房現代化。
   8. 公司試著降低成本但依然無法與國外敞商競爭。

5. 轉機股

   1. 所有問題都解決了，並且大家知道他活過來了之時
   2. 連續五季負債下滑
   3. 存貨增加速度是銷售成長率的兩倍
   4. 相對盈餘展望來說，本益比過度高估
   5. 公司表現最強勁的事業單位，有50%的產品是集中賣給某個主要客戶，但是這個主要客戶也面臨銷售減緩問題。

6. 資產股

   1. 股票的價格還低於市場價值，但公司管理層已經宣佈要發行10%額外的股票，以協助多角化經營計畫籌資
   2. 預期可用高價出售的事業單位，實際出售額卻打6折出售
   3. 公司雖有虧損底稅額度，但由於政府調降營利事業所得稅稅率，使其效用大減
   4. 法人機構的持股從五年前的25%激增為60%，且大多是華爾街基金集團。

三個財報最重要的數字

重點是：現金淨額、是否回購、每股現金淨值

資產負債表

1. 總流動資產：現金+有價證券，跟去年比是否增加，增加代表生意興隆
2. 總負債：長期負債，跟去年比是否減少，減少也代表生意興隆
3. 現金淨額=總流動資產-總負債，此數越高代表體質越健全

十年財務總覽

1. 在外流通股數是否近兩年持續減少，是的話代表公司持續回購自家股票，很好。
2. 每股現金淨值=現金淨額 / 在外流通股數

結論

彼得林區這本書值得注意的重點我認為有三點：
第一個是從周遭消費發現快速成長的公司。
第二個是檢查是否是值得買進的公司。
第三個是等到股市修正，這些名單就派上用場了。

至於除了快速成長股的五類股票，我認為沒時間的投資人可以忽略，將這部份資金全都拿去買標普五百(VOO、SPY)這種市值型被動ETF即可。例如投資資金的20%投入快速成長股，用這20%資金選擇心怡的5~10檔股票，配上80%的VOO，符合經典名著《反脆弱》中的槓鈴策略投資方式，這或許是個穩健中求成長的好方法。

延伸閱讀：挖掘飆股，教你找出10倍成長股by彼得林區