一個投機者的告白(讀書心得筆記)

一個投機者的告白的作者，安德烈.科斯托蘭尼（André Kostolany，1906年2月9日－1999年9月14日），有德國證券教父之稱，他在德國的地位相當於美國的華倫.巴菲特。

這本書其實年份已久，書名因為含有”投機”兩字，可能會讓想學習投資的新手忽略掉它，但其實科斯托蘭尼所說的”投機”，是一種經過獨立思考的投資技巧，而非一般人想像得快進快出、當沖賺價差。

我認為在多年後的今天再來看此書，它仍然是經典中的經典，本書告訴讀者重點投資原則、從投資界歷史來吸取教訓，並從心理面到技術面都有剖析，尤其其中的「柯斯托蘭尼雞蛋」、「逆向思維」在今天來看，依然會對投資新手老手起到很大的幫助。

致富的方法?

什麼是真正致富的富翁?科斯托蘭尼認為，致富的富翁是指不依賴任何人，以自己的資本，就能滿足自我需求的人，不用工作、不用面對上司、不用面對客戶，就有收入，要達到這樣的境界，有人需要50萬美元、有人需要100萬美元，要看這個人對於金錢的看法如何。

迅速致富的三種可能：

1. 透過婚姻帶來財富
2. 透過幸運的商業點子
3. 透過投機(本書主要在講這個)

誰可以投機?

科斯托蘭尼的座右銘是：「有錢的人，可以投機、錢少的人，不可以投機、根本沒錢的人，必須投機」

有錢的人，可以投機：
意思是生活中你該準備的都準備了，你的錢是長期不需要動用的資金，如此一來才可以拿去投資，而且要投資一流的股票，不可以說你要用投資賺的錢三年內要買房子、開公司等等…，要真的用不到才行。

錢少的人，不可以投機：
意思是如果你有家要養、房子要買、兒女學費等等都需要你從工作中賺取，那你就乖乖的去存錢，不要拿來投機，因為股市裡沒有輸不掉的錢。

根本沒錢的人，必須投機：
雖然作者如此說，然而作者也提到，沒錢，要先去工作賺錢，並確認你沒有必要支出，這筆錢好幾年內也用不到，再來投機，科斯托蘭尼也經過好幾次投機失敗，只能回去當證券經紀人與投資顧問，資本足夠後，再次回到戰場。

指數漲跌的真正原因

從短期至中期來看，絕對不是好的股票一定看漲，不好的股票肯定下跌，情況甚至會完全相反。只有當股票的需求大於供給，才會上漲、需求小於供給，就會下跌，這是證券交易邏輯的唯一條件，講白話一點就是買進的人多，賣出的人少。

股市與經濟，如同狗與主人

股市就像一條狗，經濟像是主人，經濟雖然穩定的成長，但股市指數依然會跑來跑去，然而最終還是會朝著主人的方向前進。作者認為，因為和平、因為取消了金本位制度，所以經濟會長期的上漲，當然，股市會跟條狗一樣跑來跑去(漲漲跌跌)。

股市行情上漲的秘密

如果大大小小的投資者願意，且有錢買股票，指數就會上漲，他們之所以願意買股票，是因為他們心理上對經濟情勢樂觀(心理因素)，他們買股票，是因為口袋有錢(貨幣因素)，即使實際上經濟呈現不利態勢，也適用。

公式：貨幣+心理=趨勢

貨幣正面+心理正面=上漲

貨幣負面+心理負面=下跌

貨幣正面+心理負面=持平

貨幣負面+心理正面=持平

貨幣因素的指標-利率，如何影響漲跌?

當降低利率時，大家通常毫不遲疑地進入股票市場，有時甚至還沒降低，但美國聯準會說出”貨幣寬鬆”，大家就會做多股市。

但當利率要提升時呢?有兩種可能，證券市場對利率提高或降低的反應有多快，要看大眾的態度。如果市場對利率非常敏感，他們會在通膨剛出現時，預期央行將提高利率，所以就做出反應，賣掉股票，等到利率真的提高，大家反應反而變小。

但如果投資者此時是重視企業獲利目標與經濟指標，就可能發生即使央行多次提高利率，股票依然繼續上漲的情況，但最遲12個月後，指數依然會回跌，之前的氣氛越熱絡，崩盤的情況就越厲害。

做個固執的投資者

對作者而言，最重要的判斷方式就是：股票掌握在什麼人手裡?投資者有兩類：固執的、猶豫的，固執的長期來看是勝利者，猶豫的長期來看是失敗者。

固執的投資者(勝利者)，要有四種要素：金錢、想法、耐心、運氣。

金錢：絕對不要借錢買股票，要用自己的閒錢投資。

想法：要有自己的想法，不要人云亦云，且要有想像力，如果你已經想像出未來走法、擬定戰略，便不要再受朋友的言語干擾你的想法。

耐心：這是證券交易最重要的東西，股價是2X2=5-1，通常非2X2=4，你要有足夠的耐心等到「-1」去應驗。

運氣：股市總是會有狀況，可能會破壞投機前提，例如你押注一間製藥公司將研發出一款超強新藥，可是突然間有另外一家生物工程公司卻已經先行研發出來，那你就應該立即退出。

你該看圖表技術分析嗎?

科斯托蘭尼指出，有非常多的技術分析派最後下場都很慘，因此他不建議投資人太依賴技術分析，甚至認為長期來看看圖表的人必死無疑，然而，他提到有兩個型態常常幫他的忙，是唯二可以參考的圖表。

1. 雙重底(W+W型)：指數打底後被突破兩次以上，可能即將上漲。
2. 雙重頂(M+M型)：指數做頭後被跌破兩次以上，可能即將下跌。

科斯托蘭尼雞蛋

科斯托蘭尼雞蛋是作者的股市循環理論，建議在下方區塊買股、中間是等待，然後在上方區塊賣股。崩盤通常以暴漲為前導，而暴漲都以崩盤收尾，一再重複。

逆向操作法

判斷市場處於科斯托蘭尼雞蛋的哪個階段，並且逆向進場，在雞蛋下半部，你應該買進，中間階段隨著只做觀眾，第三階段伺機出場。

從利多利空消息觀察

雞蛋底部：

下跌一大段後，如果出現不利消息，但市場沒有下跌，就是市場出現超賣，也是行情接近最低點的徵兆。

雞蛋頂端：

相反，上漲一大段後，市場對有利消息不再反應上漲，就是超買和行情處在高點的信號。

從成交量觀察

爆量下跌，看多：

假設指數已經下跌一端，接著，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。

量少下跌，看空：

成交量小，但指數繼續下跌，代表市場前景堪慮。

爆量大漲，看空：

當成交量越來越大，股票還不斷看漲時，市場前景堪慮。

量少上漲，看多：

成交量小，但指數繼續上漲，代表市場前景看好。

從媒體氣氛觀察

媒體極度樂觀，看空：

當媒體的氣氛很樂觀，那些不久前還不懂股票的人就會對證券市場產生興趣，當市場處於上漲的過熱階段尾端，連最悲觀的人都會轉而加入樂觀行列。

媒體極度悲觀，看多：

反過來說，當媒體氣氛很負面，這時就來到下跌的過熱階段尾端，最後的樂觀者也變成悲觀者。

從貨幣因素觀察

貨幣因素始終有利，看多：

假設央行持續寬鬆(利率降低或維持低利率)，那麼即使是上漲中的最後一個過熱階段，你也應該先持有，因為可能持續很長一段時間，而且這段通常漲勢十分驚人又急速。

貨幣因素轉成負面，看空：

即使大趨勢仍看好，投機者仍應該在貨幣因素轉成負面時馬上退出市場，不管預測數字有多樂觀，你都要趕快離開，因為樂觀的態度很可能在24小時內轉乘悲觀態度。

從匯市觀察

外資持續匯入(本國貨幣持續升值)，看多：

熱錢會從美國往外流出，當外資持續匯入，本國貨幣升值，要看多股市

外資持續匯出(本國貨幣持續貶值)，看空：

熱錢會流回美國，當外資持續匯出，本國貨幣升值，要看空股市

新手該做多還是做空?

科斯托蘭尼指出，股市長期而言是上漲的，因此新手都應該當買方(換句話說，做雞蛋的左側上漲段就好，別隨意做右側下跌段)，因為一種股票最後可能上漲百分之一千、甚至百分之一萬，但最多只能下跌百分之百。

做買方，長期而言，只要不是把資產投入周轉不良的企業，只要抱得夠久，連傻瓜都會賺錢。

如果不知道怎麼選股，那就買入大盤就好了(ETF，如台股0050、美股VOO)

既成事實現象

既成事實現象-個股篇

投機是針對未來某個不確定的事件，如果事件應驗了，就成為事實，對於事實，大家不用進行投機。

先多後空：

若大家期望某公司在第一季利潤增加，該公司股票行情就會慢慢攀升，大家期待越強烈，股價漲得越快，但當利潤公布時，如果和期待的一樣或更差，那股價就會回跌。

先空後多：

反之，預期利潤下降，大家就會提前賣股票，等到消息公布，如果和大家所想的一樣或更好，那此時才會上漲。

既成事實現象-戰爭篇

除了企業的財報利潤，像是戰爭也一樣

先空後多：

若大家認為戰爭即將爆發，股市就會持續下跌，等到戰爭爆發了，以現在世界和平的角度來看，很快就結束，所以到爆發時股市會反轉向上。

既成事實現象-利率篇

利率也會有這種現象，但利率有持續性

持續的空：

假設通膨上升、失業率大降，大家會預期美國央行轉鷹(可能升息，緊縮貨幣)，這時如果央行預期升息，股市會跌，假設持續的預期升息，就會持續的跌，直到央行宣布升息即將停止為止。

持續的多：

假設通膨下降、失業率大升，大家會預期美國央行轉鴿(可能降息，貨幣寬鬆)，這時如果央行預期降息，股市會漲，假設持續的預期降息，就會持續的漲，直到央行宣布降息即將停止為止。

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