《非常潛力股》15項要點教你如何規劃選股策略 (讀書心得筆記)

非常潛力股的作者菲利普.費雪是一名價值型成長股投資人,他是1960年代舊金山地區最有名的投資圈教長,曾兼職於史丹佛商學院投資課,並創辦費雪投資管理諮詢公司,當時績效每年平均報酬率都在20%以上。巴菲特曾說過他的投資理念85%是受葛拉漢影響,15%是費雪。

本書的獻詞十分有趣,也讓本書的定義十分明確:謹以此書獻給所有投資人,無論資金大小皆宜,除非你抱持這樣的人生觀:「我心中已有定見,請別拿事實來煩我。」換句話說,即使是小散戶也依然適用。

值得注意的是本書寫於1958年,但書中的原則至今仍不會過時,該書也為許多商學院研究所的教科書,而作者的兒子肯恩.費雪也是知名美國投資家兼投資暢銷書作家,對投資圈影響十分鉅大。

閒聊法

透過聊天的方式獲得該公司的情報,稱為閒聊法。利用閒聊法可以得出之後篇幅中的15項選股要點。聊天對象如下:

  1. 公司的競爭者
  2. 廠商
  3. 客戶
  4. 大學研究室
  5. 政府機構
  6. 受僱於競爭對手的科學家
  7. 同業公會的執行人員
  8. 公司前僱員 (謹慎使用,可能誤判)
  9. 公司僱員

非常潛力股15項要點

第一點.公司是否擁有市場潛力充分的產品或服務,至少在未來幾年大幅增加公司的銷售額?

簡單來說就是評價公司現有產品的銷售成長潛力。數十年來維持驚人成長率的公司,可分成兩類:幸運與能力兼具、因實力而幸運的公司,高規格管理能力為必須。書中案例有:

  • 美國鋁業(AA):當時鋁製品需求大,幸運與能力兼具。
  • 杜邦(DD):炸藥轉型成化工,因實力而幸運的公司。
  • 美國運輸(GATX):鐵路轉型為各種交通工具租賃。
  • 摩托羅拉(MSI):雙向電子通訊。

第二點.當公司目前具吸引力的產品線,其增長潛能已發揮殆盡時,管理層是否有決心開發具潛力的產品或製程,以進一步提升公司的總銷售額?

簡單來說就是管理層是否意識到,目前所擁有的市場潛力已經發揮到接近極限並願意開發新市場。這個新市場最好由原本商業關係延伸,像許多樹枝從樹群中的各別樹幹生出來那樣。

第三點.以公司規模來說,企業研發工作的成效如何?

有個簡單的方法:詳細算出公司在某個時期,比如十年當中因研究成果而取得的銷售額或淨利潤,如果這段期間,企業內的研究組織能持續產生有獲利能力的新產品,那麼當營運方式相同情況下,未來還是可能維持相同生產力。此處也可用閒聊法,向公司研究員、對手研究員、大學或政府研究人員瞭解。

第四點.公司是否擁有高於平均水準的銷售團隊?

企業成功的基準,就是完成重複性的銷售以滿足客戶,這部份運用閒聊法,找到競爭對手和客戶可以打聽到訊息。傑出的生產、銷售和研發,是企業成功的三大基石,因此高水準的銷售團隊也是非常重要的一個評估點。

第五點.公司有沒有高利潤率?

檢視公司的利潤率即可,也就是確定每一元的銷貨收入創造了多少營業利潤,如果你看重的公司是低利潤率的公司,則必須確認此公司是為了增加未來的回報所做出的研究或促銷、而非長期的低利潤率才行。

第六點.公司以什麼行動維持或改善利潤率?

如果公司正以持續的資本改造,來減少生產成本,藉以提高未來的利潤率,這是好事;如果只是短期因為供給短缺而造成的售價提高,對長線投資人不是好現象,此處也可以用閒聊法詢問公司高階主管。

第七點.公司的勞資與人事關係是否理想?

此點可以從該公司相較同地區其他公司的員工流動率、以其相較的求職人數來看,流動率低、求職人數高是好事,另外勞資關係良好的公司通常會在短時間內處理員工的不滿,也不會在公司銷售稍有微小變化時就解雇大量員工。

第八點.公司高階主管的關係是否良好?

高階主管與基層員工關係良好十分重要,主管間的氛圍更是重要,當公司整體氛圍都相信升遷靠的是能力而非裙帶關係時,這間公司整體才會有競爭力,此處也可用閒聊法跟幾個主管聊聊。

第九點.公司管理層是否具有足夠的板凳深度?

小公司也可有好表現,即使是一人管理的公司,只要此人才幹出眾,也有可能成為好的投資標的。但好的高階主管,即使組織日漸茁壯,也不需要事必躬親,而是從高到低都可以給每位階管理者充分授權、好的高階主管,也必須是能虛心檢視員工提出的意見的。

第十點.公司的成本分析與會計控制是否理想?

一家在其他多數方面都優於一般水準的公司,只要高階主管理解專業會計控制和成本分析的重要性,這家公司在這方面應該也會擁有高於平均水準的品質。

第十一點.就所屬產業的特性而言,這家公司是否具有哪一些層面,能讓投資人看到它在眾競爭者之中的突出之處?

這一點每個產業都不一樣,這些層面有可能是處理租約的能力、到保險成本減省的能力、到專利權的運用等等

第十二點.公司有沒有短期或長期的獲利前景?

當一間公司願意減少一些當下利潤以建立口碑或更長遠的合作關係的話,這是好事。

第十三點.在可預見的未來,公司是否會因為成長而必須進行股權融資,以致發行股數增加而損害了原有持股人從公司預期成長所得的利益?

這一點是這15點中純粹看數字的一點,重要性並不十分大,但如果其他14點都不太符合,但公司又喜歡進行股權融資、且發行新股後普通股持有人所享有的每股盈餘能力只有少許增長,那麼可能代表公司管理層的決策能力很差,因此可視為不值得投資的公司。

第十四點.管理層是否只在公司運作一切順利時才會開誠布公與投資者交流,但諸事不順時卻三緘其口?

管理層面對公司偶爾的失敗決策的態度,是珍貴的線索,發生失敗的決策時,如果不隱匿、並提出解決方案,才是有責任感的公司管理層。

第十五點.公司管理層是否具備絕對的正直態度?

其他14點可以互相補足不一定要全部達到,但管理層正直這一點是必須條件,以下是不合格的公司管理層,閒聊法可以在此發揮很大作用:

  • 發給自己或親友高於一般業界平均水準許多的薪水
  • 把自己的資產高價出售給自己的公司
  • 供應商被內部親友經營的經紀商收取回扣
  • 濫用職權發行普通股認股權證等等….

何時買?何時賣?

何時買?找到好公司隨時都可買,如果你是第一次買,可以分批買入;如果要等最佳買點A出現,那就是在新產品即將商業化、或公司矯正計畫成果還未透過盈餘展現出來之時;次佳買點B,可能是勞資糾紛、或金融圈斷定此公司惡化,但公司職員大量買進自家股票之時。

何時賣?原則上做足功課選出的好股票,請終身持有,但以下情況可以賣:一開始做錯功課、15項要點的理由已經漸漸消失殆盡、出現更好的投資機會。

投資人10個禁忌

一.別買進正處於促銷期間的新創公司(不要投資商業營運不超過三年且獲得營業利潤少於一年的公司)

二.別因為股票在「櫃檯市場」交易就不于考慮

三.別因為年度報告「格調」吸引你,就決定買進股票

四.別以為股價相對於盈餘偏高,就表示未來的盈餘成本已大致反映在股價上

五.別錙銖必較(遇到價格有吸引力的好公司,直接使用最近一檔委賣價格買進就好,不要斟酌差那一兩檔的價差)

六.別過度強調分散投資

七.別害怕在戰亂的陰影下買進股票

八.別忘了你的吉爾伯特與沙利文(不要依據歷史高低價當成買進依據)

九.別忘了時機也很重要-買進真正的成長股時,該考慮的不只是價格因素

十.別跟隨羊群

結論

作者提到,此書出版後最為大眾提出的反對問題是:「一般人哪有那麼多時間?」

而作者的回答是:「只參考每週免費期刊的推薦標的則是不合理的,運用技能、投入勞力,期待獲取十年4~15倍報酬是值得的。」

我則認為,即便你不想花那麼多時間研究股票,但當你被朋友或大眾媒體推薦了一隻股票後,不妨花個一天的時間,把15項要點釐清一下,你就可以期待能有更穩健的報酬,其實比貿然買入隨便一隻股票好得多。當然,如果你根本也不想花這一天時間,那麼建議還是買入指數型被動ETF,如美股VOO、台股0050、006208,這就是有專人為你研究並配置投資比例的做法了。(此書寫於1960年代,ETF則始於1993年)

本文重點、以及書中有提到如何尋找成長股,我將放在非常潛力股心智圖中,請加入LINE好友:@LEOLEO輸入:「非常潛力股」

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