一個投機者的告白(讀書心得筆記)

一個投機者的告白的作者,安德烈.科斯托蘭尼(André Kostolany,1906年2月9日-1999年9月14日),有德國證券教父之稱,他在德國的地位相當於美國的華倫.巴菲特。

這本書其實年份已久,書名因為含有”投機”兩字,可能會讓想學習投資的新手忽略掉它,但其實科斯托蘭尼所說的”投機”,是一種經過獨立思考的投資技巧,而非一般人想像得快進快出、當沖賺價差。

我認為在多年後的今天再來看此書,它仍然是經典中的經典,本書告訴讀者重點投資原則、從投資界歷史來吸取教訓,並從心理面到技術面都有剖析,尤其其中的「柯斯托蘭尼雞蛋」、「逆向思維」在今天來看,依然會對投資新手老手起到很大的幫助。

致富的方法?

什麼是真正致富的富翁?科斯托蘭尼認為,致富的富翁是指不依賴任何人,以自己的資本,就能滿足自我需求的人,不用工作、不用面對上司、不用面對客戶,就有收入,要達到這樣的境界,有人需要50萬美元、有人需要100萬美元,要看這個人對於金錢的看法如何。

迅速致富的三種可能:

  1. 透過婚姻帶來財富
  2. 透過幸運的商業點子
  3. 透過投機(本書主要在講這個)

誰可以投機?

科斯托蘭尼的座右銘是:「有錢的人,可以投機、錢少的人,不可以投機、根本沒錢的人,必須投機」

有錢的人,可以投機:
意思是生活中你該準備的都準備了,你的錢是長期不需要動用的資金,如此一來才可以拿去投資,而且要投資一流的股票,不可以說你要用投資賺的錢三年內要買房子、開公司等等…,要真的用不到才行。

錢少的人,不可以投機:
意思是如果你有家要養、房子要買、兒女學費等等都需要你從工作中賺取,那你就乖乖的去存錢,不要拿來投機,因為股市裡沒有輸不掉的錢。

根本沒錢的人,必須投機:
雖然作者如此說,然而作者也提到,沒錢,要先去工作賺錢,並確認你沒有必要支出,這筆錢好幾年內也用不到,再來投機,科斯托蘭尼也經過好幾次投機失敗,只能回去當證券經紀人與投資顧問,資本足夠後,再次回到戰場。

指數漲跌的真正原因

從短期至中期來看,絕對不是好的股票一定看漲,不好的股票肯定下跌,情況甚至會完全相反。只有當股票的需求大於供給,才會上漲、需求小於供給,就會下跌,這是證券交易邏輯的唯一條件,講白話一點就是買進的人多,賣出的人少。

股市與經濟,如同狗與主人

股市就像一條狗,經濟像是主人,經濟雖然穩定的成長,但股市指數依然會跑來跑去,然而最終還是會朝著主人的方向前進。作者認為,因為和平、因為取消了金本位制度,所以經濟會長期的上漲,當然,股市會跟條狗一樣跑來跑去(漲漲跌跌)。

股市行情上漲的秘密

如果大大小小的投資者願意,且有錢買股票,指數就會上漲,他們之所以願意買股票,是因為他們心理上對經濟情勢樂觀(心理因素),他們買股票,是因為口袋有錢(貨幣因素),即使實際上經濟呈現不利態勢,也適用。

公式:貨幣+心理=趨勢

貨幣正面+心理正面=上漲

貨幣負面+心理負面=下跌

貨幣正面+心理負面=持平

貨幣負面+心理正面=持平

貨幣因素的指標-利率,如何影響漲跌?

當降低利率時,大家通常毫不遲疑地進入股票市場,有時甚至還沒降低,但美國聯準會說出”貨幣寬鬆”,大家就會做多股市。

但當利率要提升時呢?有兩種可能,證券市場對利率提高或降低的反應有多快,要看大眾的態度。如果市場對利率非常敏感,他們會在通膨剛出現時,預期央行將提高利率,所以就做出反應,賣掉股票,等到利率真的提高,大家反應反而變小。

但如果投資者此時是重視企業獲利目標與經濟指標,就可能發生即使央行多次提高利率,股票依然繼續上漲的情況,但最遲12個月後,指數依然會回跌,之前的氣氛越熱絡,崩盤的情況就越厲害。

做個固執的投資者

對作者而言,最重要的判斷方式就是:股票掌握在什麼人手裡?投資者有兩類:固執的、猶豫的,固執的長期來看是勝利者,猶豫的長期來看是失敗者。

固執的投資者(勝利者),要有四種要素:金錢、想法、耐心、運氣。

金錢:絕對不要借錢買股票,要用自己的閒錢投資。

想法:要有自己的想法,不要人云亦云,且要有想像力,如果你已經想像出未來走法、擬定戰略,便不要再受朋友的言語干擾你的想法。

耐心:這是證券交易最重要的東西,股價是2X2=5-1,通常非2X2=4,你要有足夠的耐心等到「-1」去應驗。

運氣:股市總是會有狀況,可能會破壞投機前提,例如你押注一間製藥公司將研發出一款超強新藥,可是突然間有另外一家生物工程公司卻已經先行研發出來,那你就應該立即退出。

你該看圖表技術分析嗎?

科斯托蘭尼指出,有非常多的技術分析派最後下場都很慘,因此他不建議投資人太依賴技術分析,甚至認為長期來看看圖表的人必死無疑,然而,他提到有兩個型態常常幫他的忙,是唯二可以參考的圖表。

  1. 雙重底(W+W型):指數打底後被突破兩次以上,可能即將上漲。
  2. 雙重頂(M+M型):指數做頭後被跌破兩次以上,可能即將下跌。

科斯托蘭尼雞蛋

科斯托蘭尼雞蛋是作者的股市循環理論,建議在下方區塊買股、中間是等待,然後在上方區塊賣股。崩盤通常以暴漲為前導,而暴漲都以崩盤收尾,一再重複。

逆向操作法

判斷市場處於科斯托蘭尼雞蛋的哪個階段,並且逆向進場,在雞蛋下半部,你應該買進,中間階段隨著只做觀眾,第三階段伺機出場。

從利多利空消息觀察

雞蛋底部:

下跌一大段後,如果出現不利消息,但市場沒有下跌,就是市場出現超賣,也是行情接近最低點的徵兆。

雞蛋頂端:

相反,上漲一大段後,市場對有利消息不再反應上漲,就是超買和行情處在高點的信號。

從成交量觀察

爆量下跌,看多:

假設指數已經下跌一端,接著,如果成交量增加,行情仍然繼續下跌時,就是已經接近下一次上漲起點的信號。

量少下跌,看空:

成交量小,但指數繼續下跌,代表市場前景堪慮。

爆量大漲,看空:

當成交量越來越大,股票還不斷看漲時,市場前景堪慮。

量少上漲,看多:

成交量小,但指數繼續上漲,代表市場前景看好。

從媒體氣氛觀察

媒體極度樂觀,看空:

當媒體的氣氛很樂觀,那些不久前還不懂股票的人就會對證券市場產生興趣,當市場處於上漲的過熱階段尾端,連最悲觀的人都會轉而加入樂觀行列。

媒體極度悲觀,看多:

反過來說,當媒體氣氛很負面,這時就來到下跌的過熱階段尾端,最後的樂觀者也變成悲觀者。

從貨幣因素觀察

貨幣因素始終有利,看多:

假設央行持續寬鬆(利率降低或維持低利率),那麼即使是上漲中的最後一個過熱階段,你也應該先持有,因為可能持續很長一段時間,而且這段通常漲勢十分驚人又急速。

貨幣因素轉成負面,看空:

即使大趨勢仍看好,投機者仍應該在貨幣因素轉成負面時馬上退出市場,不管預測數字有多樂觀,你都要趕快離開,因為樂觀的態度很可能在24小時內轉乘悲觀態度。

從匯市觀察

外資持續匯入(本國貨幣持續升值),看多:

熱錢會從美國往外流出,當外資持續匯入,本國貨幣升值,要看多股市

外資持續匯出(本國貨幣持續貶值),看空:

熱錢會流回美國,當外資持續匯出,本國貨幣升值,要看空股市

新手該做多還是做空?

科斯托蘭尼指出,股市長期而言是上漲的,因此新手都應該當買方(換句話說,做雞蛋的左側上漲段就好,別隨意做右側下跌段),因為一種股票最後可能上漲百分之一千、甚至百分之一萬,但最多只能下跌百分之百。

做買方,長期而言,只要不是把資產投入周轉不良的企業,只要抱得夠久,連傻瓜都會賺錢。

如果不知道怎麼選股,那就買入大盤就好了(ETF,如台股0050、美股VOO)

既成事實現象

既成事實現象-個股篇

投機是針對未來某個不確定的事件,如果事件應驗了,就成為事實,對於事實,大家不用進行投機。

先多後空:

若大家期望某公司在第一季利潤增加,該公司股票行情就會慢慢攀升,大家期待越強烈,股價漲得越快,但當利潤公布時,如果和期待的一樣或更差,那股價就會回跌。

先空後多:

反之,預期利潤下降,大家就會提前賣股票,等到消息公布,如果和大家所想的一樣或更好,那此時才會上漲。

既成事實現象-戰爭篇

除了企業的財報利潤,像是戰爭也一樣

先空後多:

若大家認為戰爭即將爆發,股市就會持續下跌,等到戰爭爆發了,以現在世界和平的角度來看,很快就結束,所以到爆發時股市會反轉向上。

既成事實現象-利率篇

利率也會有這種現象,但利率有持續性

持續的空:

假設通膨上升、失業率大降,大家會預期美國央行轉鷹(可能升息,緊縮貨幣),這時如果央行預期升息,股市會跌,假設持續的預期升息,就會持續的跌,直到央行宣布升息即將停止為止。

持續的多:

假設通膨下降、失業率大升,大家會預期美國央行轉鴿(可能降息,貨幣寬鬆),這時如果央行預期降息,股市會漲,假設持續的預期降息,就會持續的漲,直到央行宣布降息即將停止為止。

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