擊敗黑色星期一的投資鬼才：馬丁茲威格操盤全攻略(讀書心得筆記)

《擊敗黑色星期一的投資鬼才》（Winning on Wall Street）是由投資家和作家 馬丁.茲威格(Martin Zweig 1942年7月2日- 2013年2月18日)所著的一本股市指南書籍。這本書被廣泛認為是一本經典的投資指南，由於其深入而實用的分析方法和策略，它在投資領域中有著廣泛的影響力。在1987年10月19日道瓊指數單日暴跌23%的「黑色星期一」危機中，茲威格投資組合勝過絕大多數的基金、個人投資者，逆勢上漲成為年度最大贏家，直到今日，網路上仍流傳他於崩盤前夕節目訪談中驚人的「超級預測」，以下是本書中一些重要的主題和要點：貨幣指標、動能指標、以及如何判斷空頭、如何選股、如何設定停損。

貨幣指標

作者在書中提出一種貨幣模型，該模型由三種指標加總點數而成，最高會到達8點，最低會達0點，當總分超過6點則買進、低於2點則賣出，在1954-1988 年的成效上S&P500 年化報酬約16.4%，同期買進持有S&P 500此時期只有4.6% ，此數值純粹為買進與平倉，不反手做空，可以說是效果非常顯著。而此三種指標分別為：

• 基本利率指標(出現偏多訊號+2點、出現偏空訊號+0點)
  • 首先要注意，基本利率(prime rate)是銀行放款給大型企業的利率，基本利率調整的時候，報紙都會刊登，不難錯過該指標，利率走向越低，越有利企業與投資環境；反之利率走向越高，越不利企業與投資環境。
  • 偏多訊號：當基本利率低於8%，第一次調降基本利率就視為偏多；當高於8%，則調降幅度達1%(四碼)或是發生了第二次調降，才視為偏多。
  • 偏空訊號：當基本利率高於8%，第一次調升基本利率就視為偏空；當低於8%，則調升幅度達1%(四碼)或是發生了第二次調升，才視為偏空。
• FED指標(總分2以上為+4點；總分0~+1為+2點；-1~-2為+1點；-3點以下則為0點)
  • 首先要注意，分開計算貼現率(discount rate)與法定存款準備率(reserve requirements)，兩者的加減分方法都一樣，通常貼現率很少超過2~4點，法定存款準備率很少超過2~3點，因此兩者加總後的FED指標，通常最低為-5最高為+7，不太會超過這個區間，下方為計算方法：
  • 貼現率-調高：初始調高則沖銷原本的任何正值，且給予-1分，但時效為6個月，後面的調高則都為-1 分(例如去年10/1是+2，但今年1/1調升貼現率則-1，3/1又調升一次變成-2分，但7/1變為-1分，9/1變為0分)
  • 貼現率-調低：初始調低則沖銷原本的任何負值，且給予+2分，但第1分時效為6個月，第2分時效為12個月，後面的調低則都為+1分，時效也是6個月(例如去年10/1是-2，但今年1/1調低貼現率則+2，3/1又調低一次變成+3分，但7/1變為+2分，9/1變為+1分，1/1變為0分)
  • 法定存款準備率-調高：初始調高則沖銷原本的任何正值，且給予-1分，但時效為6個月，後面的調高則都為-1 分(例如去年10/1是+2，但今年1/1調升貼現率則-1，3/1又調升一次變成-2分，但7/1變為-1分，9/1變為0分)
  • 法定存款準備率-調低：初始調低則沖銷原本的任何負值，且給予+2分，但第1分時效為6個月，第2分時效為12個月，後面的調低則都為+1分，時效也是6個月(例如去年10/1是-2，但今年1/1調低貼現率則+2，3/1又調低一次變成+3分，但7/1變為+2分，9/1變為+1分，1/1變為0分)
• 分期付款債務指標(出現偏多訊號+2點、出現偏空訊號+0點)
  • FED每月中會公布一次分期付款債務(代替指標美國-信用卡貸款餘額)，代表6星期前的月份數據，由於分期付款債務代表的是人民是否消費較多，如果成長，會壓縮人民投資的金額，如果減少，則會提高人民投資的金額。因此成長代表不利投資環境、降低代表有利投資環境
  • 偏多訊號：該月相對去年同月成長率跌破到9%以下，則偏多
  • 偏空訊號：該月相對去年同月成長率突破到9%以上，則偏空

動能指標

• 騰落指標：上漲家與下跌家數比率，若在10天內都維持2:1的比率，則買進；但該指標沒有賣出訊號
• 上漲成交量指標：上漲下跌成交量比率超過90%代表強勁動能，則買進；該指標一樣沒有賣出訊號

• 4%指標：作者在書中推薦4%模型指標，該指標就有買進與賣出訊號，方法很簡單，只須採用價值線股價綜合指數的周收盤價即可，只要周收盤漲幅超過4%就買進、跌幅超過4%就賣出，但價值線不是普遍的線圖，若不想找價值線的讀者，可以參考S&P500指數的周k線，但漲跌較緩和，因此也可以設定為漲跌幅3%

貨幣+動能指標=超級模型

將以上兩個指標混和運用也是可以的，例如貨幣指標+4%指標=超級模型指標，可以在動能指標買進時+2點、賣出時+0點，如此一來，整體的超級模型指標就會在0~10點內遊走，一樣大於6買進，小於2賣出即可。

空頭市場的三個重要現象

至於最重要的，如何預判空頭市場可能來臨而提早做好準備首先要定義空頭市場是什麼？作者在書中先定義了：道瓊、S&P500這些指數，出現了 15%以上的跌幅即為空頭市場，那麼，歷史上出現了三個重要現象包含兩個以上時，就很有可能出現15%以上跌幅：

• 現象1：極端通貨緊縮。以生產者物價指數來衡量通貨緊縮程度，這項指標由美國政府公布：生產者物價指數的月份數據變動百分率，其年度化數據的6個月期平均值如果下跌超過10%以上，視為極端通縮，舉個例子，若生產者物價指數1月為100、2月為99，就是數據變動率-1%，乘以12就是年化數據，也就是-12%，然後把連續六個月的這個年化數據平均，就可以取得該數值，若-10%或更低，就是極端通縮
• 現象2：高得離譜的本益比。道瓊與標普的本益比正常約10~14倍，而6~8倍就是偏低，超過20倍就是高估，不利長期發展(有個例外，若股市已經大跌過了，例如跌了30%以上，也造成了景氣惡化，因此每股盈餘就可能大跌，這時因為作為分母的每股盈餘大跌(本益比為股價/每股盈餘)，但股價沒有蝶那麼快，所以本益比飆高到20倍以上很正常，此處這個現象就不能參考)
• 現象3：殖利率倒掛。殖利率倒掛發生於短天期公債利率上升速度大於長天期公債利率，一般而言，債券的長期利率會高於短期利率，因為長期風險較高，所以會給予更高的利率，但若剛好相反，短期的利率激增，就代表FED因為市場壓力而加速升息，因此短天期公債利率上升速度大於長天期公債利率，造成殖利率倒掛。

如何運用空頭市場現象指標?

• 股市跌了10%時，看看這些指標，若一個都不符合，那就代表是多頭加碼的好機會。
• 股市跌了10%時，看看這些指標，若有符合一個，應該減碼一些；若符合兩個以上，則可能崩盤，可以大量減碼股票甚至清空部位。

選股技巧

在選股之前，最建議的是在超級模型的行情下才開始買進股票，或至少不要在空頭現象出現時買進，而作者的選股程序，主要是尋找具備以下條件的股票：

1. 公司盈餘與銷貨成長快速：但兩邊都要符合，作者本身沒有明確指出成長快速的依據，但一般而言，當季營收、盈餘，相比去年成長超過30%以上，被普遍認為是成長快速。
2. 根據企業盈餘成長條件判斷，股價本益比合理：會以整體本益比評估，若整體市場本益比是10倍，那這支股票本益比不論多好，最多15倍就不要再買入、反之，若這支股票低於10倍，則也不要購買，因為比市場還低本益比的股票很可能出了什麼問題，因此最佳本益比合理位置大概在多出是場
3. 1~2倍的地方，也就是市場10倍，個股本益比1~10倍左右
4. 股價走勢本身強勁：
   • 首先股價走勢要比大盤強勁，例如半年內大盤上漲10%，但個股上漲30%，那就是強勁的表現，很好
   • 再來股價走勢圖看起來要是每次的回檔低點都不跌破前次低點，一步步墊高，如此一來若再次由高點反轉5~10%就很值得進場買進
5. 內線站在買方，或至少內線沒有積極賣出：這裡的內線不是內線交易的內線，而是指董監、高級主管、大股東這三種人，近期沒有多位內線大量賣出股票的消息即可，如果偶爾一位賣出，那可能要籌措一些私人費用而已，例如小孩的教育費，但如果3個月內3位以上賣出，那就十分可疑，這種股票不論前面四點是否已經滿足，都建議先不要碰(尤其同時伴隨過高本益比又更危險)；反之，若有許多內線陸續買進，往往是在醞釀什麼好事即將發生，值得買入。總之，把握3個月3人法則即可，三個月內三位以上內線賣出，不要碰甚至出清股票；三個月內三位以上內線買進，可以買入。

換言之，原則是「趁著強勢買進，趁著弱勢賣出」

停損是必須的

即便滋威格本人有卓越的選股能力，但他依然會對每一隻買進的股票都「設定停損單」。舉個例子來說，100元買入股票，在80元停損，停損為20%，那麼你之後只要抓到25%的漲勢就可以彌平這筆虧損，例如80*(100+25)%=100元)；但如果你遲遲不停損，當跌到50元才痛苦殺出，停損為50%，但你之後卻要抓到100%的漲勢才能彌平這筆虧損，例如50*(100+100)%=100元；如果你遲遲不停損，當跌到10元才痛苦殺出，停損為90%，但你之後卻要抓到900%漲勢才能彌平這筆虧損，例如10*(100+900)%=100，因此請記住：最初的損失，往往是最便宜的損失。

移動停損怎麼設最好?

作者在書中也有提到移動停損(trailing stop)，也就是我們有提供的移動鎖利功能，該功能跟固定停損不同，他會隨著買進的股票價格升高，而調高停損點，例如一開始100元買入股票，你設定15%移動停損，那初始停損就是85元，但若股價上漲到120元，則停損點也移動到120*(100-15)%=102元，這時即便跌下來，也可保住獲利，而作者茲威格推薦的移動停損比例，為25%，這是一個不會破壞上升走勢架構，又不至於失去過多獲利的一個數值，當然有投資人可能覺得25%太回檔太多了，那設定在20%也是可以的

結論

在閱讀《擊敗黑色星期一的投資鬼才》這本書的過程中，我深深體會到了成功投資者的思維方式和策略。書中所介紹的趨勢判斷指標、投資原則、空頭現象、風險管理、選股方法等，都非常實用且有系統地呈現出來，讓我對股票投資有了更清晰的認識和理解。

總的來說，《擊敗黑色星期一的投資鬼才》這本書是一本非常實用和有價值的投資指南，它不僅提供了有關投資的寶貴知識和技巧，更讓我對投資這件事情有了更深入的思考和認識。如果你是一位想要進一步了解股票投資、甚至指數期貨、指數基金投資的讀者，我強烈推薦這本書給你。