[債券教學02]債券投資損益的計算?常見債券價格為多少?

最後更新日期：2025年09月26日

一、債券損益的兩大組成要素與門檻

1. 總損益的結構：利息與價差

無論是持有到期還是提前賣出，債券投資的總損益都由兩個核心部分組成：

利息收入 (Coupon Income)：發行方定期（通常是半年或一年）支付的固定利息。這是可預期、最穩定的收入來源。
資本利得或資本損失 (Capital Gain/Loss)：買入價格與賣出價格（或到期時的票面價格）之間的差額。這是影響債券總報酬率的變動因素。

債券投資的總損益=總利息收入+資本利得（或−資本損失）

2. 債券投資的最低門檻

相比股票，單一海外債券的資金門檻較高。一般來說，最小交易單位通常為 1萬美元 (USD 10,000)，部分高面額債券甚至可能要求更高的投資額。這也是專業機構和高淨值人士偏好直接購買單一債券的原因。

對於一般投資者來說，若不想一次投入高額資金，債券ETF是更好的選擇。然而，若要追求單一優質債券的穩定鎖定報酬，就必須準備足夠的資金並透過券商洽詢。

二、債券價格的基礎：票面價值與市場報價

在市場上，債券價格通常以票面價值（Par Value）的百分比來表示。

1. 票面價值：基準點「100」

債券的票面價值通常設定為 100%。市場報價是以此為基準：

平價 (Par Value)： 價格等於 100。此時買入價格與到期時償還的本金相等。
折價 (Discount)： 價格低於 100（例如 98、95）。表示投資人可以低於票面價值的價格買入。
溢價 (Premium)： 價格高於 100（例如 102、105）。表示投資人需支付高於票面價值的價格買入。

2. 價格與市場利率的關係：蹺蹺板原理

債券價格之所以會變動，主要是因為其票面利率與當前的市場利率（即相同風險等級債券的殖利率）不同，這就是著名的價格與殖利率的反向關係：

市場利率上升 → 舊債券價格折價（< 100）：因為舊債的票面利率低於市場新發債券，必須降價出售以拉高其報酬率，才能與市場競爭。
市場利率下降 → 舊債券價格溢價（> 100）：因為舊債的票面利率高於市場新發債券，投資人願意支付更高的價格來鎖定這個較高的利息。

三、核心指標解析：三種債券殖利率

要精確衡量債券的報酬，必須區分三個收益率概念。在所有指標中，到期殖利率 (YTM) 才是真正衡量債券總報酬的關鍵。

指標	簡稱	定義	意義
票面殖利率	Coupon Rate	發行時固定的年利率。	決定利息收入的絕對金額，與市場無關。
當期殖利率	Current Yield	每年利息收入佔當前市場價格的比率。	衡量當前利息收入的相對水準，不計入資本損益。
到期殖利率	YTM	買入並持有到期所能獲得的年化複利報酬率。	衡量債券投資的真實總回報，是投資決策的依據。

匯出到試算表

當期殖利率=債券當前市場價格每年利息金額

【YTM的數學意義】

YTM 複雜之處在於它是一個折現率（Discount Rate）。在數學上，YTM 是使未來所有現金流（所有利息和最終本金）的折現值總和，剛好等於債券當前市場價格的那個利率。因此，它被視為「用複利回推的方式算出」的真正年化報酬率。

四、債券損益的兩種情境與實戰範例

債券損益的計算必須根據「是否持有到期」來區分。

情境一：將債券持有到期 (Held to Maturity)

這是最簡單也最穩定的情況。無論中途價格如何波動，最終都會拿回**票面價值（100%）**的本金。總損益計算只與買入價格有關。

1. 折價買入（市場最常見的機會）

當前市場（2023-2024年）由於高利率環境，許多高品質債券多以折價交易。

範例情境： 10年期債券，票面利率 3.5%，票面價值 $100，買入價 $90。
十年總利息收入： 3.5×10=35 元。
資本利得（價差）： 到期拿回 $100 – 買入 90=10 元。
總獲利： 35+10=45 元。
YTM 關係： YTM 會高於票面利率 (3.5%)。投資人同時賺取了穩定的利息和確定的價差。

2. 溢價買入（鎖定高票息的代價）

範例情境： 5年期債券，票面利率 6%（高於當前市場），票面價值 $100，買入價 $105。
五年總利息收入： 6×5=30 元。
資本損失（價差）： 到期拿回 $100 – 買入 105=−5 元。
總獲利： 30+(−5)=25 元。
YTM 關係： YTM 會低於票面利率 (6%)。總報酬被溢價買入造成的資本損失所抵銷。

情境二：提早賣出債券 (Sold Before Maturity)

提早賣出時，市場價格的波動成為決定損益的關鍵。

總損益 = 已收到的利息 + (賣出價格 – 買入價格)
範例情境： $90 買入，持有 1 年，領取 $3.5 利息後，以 $95 賣出。
總獲利： 3.5+(95−90)=8.5 元。
年化報酬率：8.5/90≈9.44%。此報酬率與 YTM 無關，完全取決於持有的資本利得（價差）和期間利息。

五、影響債券損益的進階因素

債券的損益計算，最終必須回到其背後的風險因子。兩個主要風險會決定債券的市場價格，進而影響你的資本利得/損失：

1. 利率風險與長短天期

利率風險是影響債券價格波動的主要因素。衡量這種敏感度的指標是存續期間（Duration）：

長存續期間債券（長天期債）： 對利率變動極度敏感。如果利率下降（降息週期），長債價格會大幅上漲，帶來巨大的資本利得。反之，若利率上升，則會導致巨大資本損失。
短存續期間債券（短天期債）： 對利率變動不敏感，其損益主要來自於穩定的利息收入，價格波動相對溫和。

投資人可以利用對利率走勢的判斷，選擇不同存續期間的債券，以最大化資本利得，或最小化資本損失。

2. 信用風險與利差

信用風險指發行方違約的可能性。市場會要求風險越高的債券，提供更高的收益率，這個額外的收益率就是信用利差 (Credit Spread)。

公司財務惡化（信評降級）：信用利差擴大，債券價格下跌，造成資本損失。
公司財務改善（信評升級）：信用利差收窄，債券價格上漲，帶來資本利得。

因此，即使是持有到期的債券，在持有期間內，信用利差的變動也會影響其價格。如果你被迫在信評被降級後提前賣出，仍可能面臨實質虧損。

實際上，常見的債券價格是多少?

債券大於或小於買回價100元沒有一定，以目前而言，許多債券的價格都小於買回價，通常債券價格小於買回價對投資人是相對有利的，因為買進的成本低，但買回價不變、票息也不變，換句話說就是可以賺取價差、同時也可以賺取孳息，以許多優質債券在4%以上來看，這會比台灣人喜歡的還本型儲蓄險，殖利率約莫2%左右還要更吸引人。(而且還可以讓投資人提早賣出)

以下舉例列出一些精選的高評等債券 (價格都會變動，最新價格請洽詢營業員)，要看一檔債券的預期損益，重點請抓出票息、價格、到期殖利率：

票息：每年的配息
價格：發行價100元，可以看到目前價格多數小於發行價
到期殖利率：票息+價差，用複利回推方式算出 (若用單利計算會更高)

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