[債券教學01]債券是什麼？公司債、國債、債券ETF差別?

最後更新日期：2025年09月26日

債券——低調而穩健的財富基石

在投資領域中，債券（Bonds）與股票並列為兩大核心資產。如果說股票代表著企業的潛在成長與高風險高報酬，那麼債券則代表著承諾（Promise）。它以其穩定的現金流和較低的波動性，成為投資人分散風險、鎖定固定收益的關鍵工具。債券的本質，說穿了就是一張借據。當你購買債券時，你正在將資金借給發行方（無論是政府還是企業），而發行方則承諾在特定期間內，定期支付利息，並在到期日償還本金。

一、 債券的核心機制：定義與基本要素

1. 債券是什麼？ (The Definition)

債券是一種標準化的有價證券，代表發行方對持有者的負債。發行債券的目的是為了籌措營運或投資所需的資金。投資人購買債券後，即成為發行者的債權人，而非股東（所有權人）。

2. 債券的三大基本要素 (Key Components)

任何一張債券都包含以下三個核心要素，它們決定了這筆借貸關係的條件與回報：

• 票面價值 (Face/Par Value)： 債券到期時，發行方承諾償還給持有者的本金金額。這是發行時約定的固定數值，通常以 $100 美元等為單位。
• 票面利率 (Coupon Rate)： 決定了發行方每年需要支付給持有者的利息比率。利息支付通常按年或半年支付一次，這筆利息即為息票（Coupon）。這個利率一旦設定，在其發行期間內通常是固定的（除非是浮動利率債券）。
• 到期日 (Maturity Date)： 發行方必須償還票面價值（本金）的日期。這是債券的生命終點，依據期限長短，決定了債券的存續期間（Duration），進而影響其對利率的敏感度。

3. 債券價格與利率的「蹺蹺板」關係 (The Inverse Relationship)

理解債券投資最核心的概念是：債券價格與市場利率呈反向關係，也被稱為價格風險（Price Risk）。

• 當市場利率上升時： 新發行的債券會有更高的票面利率，使得先前發行、票面利率較低的舊債券吸引力下降，因此舊債券在市場上的價格就會下跌。
• 當市場利率下降時： 舊債券的固定高利息變得更有吸引力，因此在市場上的價格就會上漲。

這種價格波動，尤其是對長天期債券而言，是債券投資者在到期前轉賣時面臨的主要風險。

二、 三大債券類型：國債、公司債與債券ETF的區別

根據發行者和交易形式，債券可分為以下幾大類：

1. 政府債券（國債 / 公債）

• 發行者： 國家中央政府發行，最著名的就是美國政府公債 (US Treasury)。
• 信用品質與風險： 國債被認為是全球信用風險最低的資產之一。因為國家擁有徵稅權和發行貨幣的權力，其違約風險極低。因此，高品質國債（如美債）的殖利率常被作為市場上的無風險利率 (Risk-Free Rate) 參考指標。
• 投資目的： 追求資產保值與穩定，是大型機構、退休基金和保守型投資者進行資產配置的核心工具。

2. 公司債券（公司債 / 金融債）

• 發行者： 由私營企業（公司債）或金融機構（金融債）發行。
• 信用品質與風險： 信用風險高低取決於發行公司的營運狀況和信用評級。這是公司債券與國債最大的區別。
  • 投資等級債 (Investment Grade Bond)： 信用評級較高（BBB-或Baa3以上），違約風險相對較低，是穩健企業的選擇。
  • 高收益債券 / 垃圾債 (High-Yield / Junk Bond)： 信用評級低於投資等級，違約風險高，但提供更高的票面利率來補償投資人承擔的風險。

3. 債券ETF (Exchange Traded Fund)

• 運作機制： 基金公司購買一籃子不同類型和到期日的債券，然後將其分割成股份在股票市場上交易。
• 本質差異： 單一直債有固定到期日，投資人最終會拿回票面本金；債券ETF沒有到期日（除非清算），其價格會隨著其持有的債券組合淨值波動，但提供了極高的流動性和分散風險優勢。

三、 債券與股票的風險比較：為何被視為「避風港」？

1. 倒閉與清償順序風險

這是債券相對於股票最大的優勢，尤其在發行企業面臨財務困境時：

• 債權人優先原則： 當一家企業倒閉清算資產時，債權人（債券持有人）的清償順序在股東（股票持有人）之前。這意味著即使公司破產，債券投資人仍有較高機率收回部分或全部本金，而股東通常是最後才清償，甚至血本無歸。
• 風險差異： 投資同一家公司的債券，其倒閉風險明顯低於直接投資該公司的股票。

2. 違約風險（Default Risk）

違約風險是債券投資的核心風險，指發行方無法依約支付利息或償還本金的風險。

• 國債： 幾乎無違約風險。
• 公司債： 違約風險較高。要避開這種風險，投資人必須深入研究或依賴信用評級。建議分散投資債券、並且選擇至少一個信評為A級以上的債券。

四、 債券的核心風險管理：信用評級與存續期間

1. 信用評級：風險的晴雨表

在購買公司債時，**信用評級（Credit Rating）**是決定風險高低的最重要指標。國際上主要由三大機構進行評級：標準普爾（S&P）、穆迪（Moody’s）和惠譽（Fitch）。

評級機構	投資等級（Investment Grade）	非投資等級（Junk/High Yield）
S&P/Fitch	AAA 到 BBB-	BB+ 或以下
Moody’s	Aaa 到 Baa3	Ba1 或以下

投資人應認知到：高收益債券雖然有著誘人的高利率，但其高風險特質使其價格走勢有時更貼近股票，缺乏債券應有的穩定性。

2. 存續期間 (Duration)：衡量利率敏感度

存續期間（Duration）是衡量債券或債券組合對利率變化的敏感度的指標。

• 數值意義： 假設某債券的存續期間為5年，則市場利率每變動 1%（例如上升1%），債券價格將會反向變動約 5%（下跌5%）。
• 長短差異：
  • 長天期債券（如30年美債）存續期間大，利率風險高。
  • 短天期債券（如2年美債）存續期間小，利率風險低。

這概念對於投資債券ETF尤為重要，因為不同ETF（如長天期公債ETF vs. 短天期公司債ETF）的存續期間差異巨大，直接決定了其淨值對聯準會（Fed）利率決策的反應幅度。

五、 債券在投資組合中的作用與實務購買方式

1. 債券的角色：分散風險與現金流鎖定

債券之所以成為多元化投資組合的基石，主要在於其兩大功能：

1. 分散風險（Diversification）：在經濟衰退或股市下跌時，高品質的國債和投資級債券價格往往會上漲（因為資金逃離高風險資產，尋求避險），其表現與股票呈負相關或低相關性，能有效對沖股市的虧損，起到「穩定器」的作用。
2. 提供穩定現金流：債券的固定配息（息票）為投資者提供了可預測的現金流收入，特別適合退休人士或需要穩定生活費來源的投資者。

2. 一般人如何購買債券？

一般人投資債券有兩種主要途徑：

• 直接購買（直債，Direct Bond）：
  • 門檻： 傳統上門檻較高，通常最低投資金額為**1萬美元（USD 10,000）**起跳。
  • 方式： 透過證券公司或銀行詢問並購買，通常需要透過營業員洽詢價格。優點是可以將債券持有到期並拿回本金，不受市場價格波動的影響。
• 購買債券ETF（Exchange Traded Fund）：
  • 門檻： 最低門檻僅需一張ETF的價格，資金少也能參與。
  • 方式： 像買賣股票一樣在證券市場交易。這是目前最主流、最方便的投資方式，適合希望分散風險、追求高流動性並節省管理時間的投資人。

Leo認為，債券是平衡風險、提供穩定收益、並在熊市中保護資本的重要資產。對於希望降低整體投資波動性、追求更穩健回報的投資人來說，理解並配置債券是建立完整投資組合的必要步驟。

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